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迎驾贡酒(603198):洞藏系列恢复高增 省内表现强势

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  事件
  迎驾贡酒发布2022 年三季报,22Q1-Q3 实现营收38.92 亿元,同比+21.42%,归母净利润12.03 亿元,同比+24.92%,扣非后归母净利润11.72亿元,同比+28.60%;22Q3 实现营收13.63 亿元,同比+23.39%,归母净利润4.24 亿元,同比+13.30%,扣非后归母净利润4.25 亿元,同比+20.38%。
  投资要点
  洞藏系 列恢复高增,省内表现强势。分品牌来看,Q3 中高档营收同增26.63%,预计洞藏系列恢复高增,其中洞9、洞16 增速更快,卡位大众价格带的金银星系列亦有双位数增长;此外,百年迎驾、槽坊系列等普通白酒Q3 营收同增19.36%,对比此前Q1、Q2 的下滑恢复明显。分区域来看,省内营收高增31.44%表现强势,预计合肥、六安等延续高增,皖北新兴地市快速成长;省外受疫情扰动营收同增14.51%,环比持续改善。
  扣非后净利率仍稳健,,

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,现金流稳中向好。22Q3 毛利率同比-4.12pct 至69.10%,主要系去年同期洞藏爆发式增长基数较高、今年疫后加大货折支持抢抓延续等复苏机会所致。22Q3 税金及附加率同比+0.13pct 至14.78%,销售费用率同比-1.96pct 至8.73%,管理费用率同比-0.93pct 至3.27%,与季度间波动相关。22Q3 扣非后净利率同比-0.78pct 至31.18%仍稳健。
  盈利预测与投资建议:Q3 如期恢复较好增长,Q4 以来疫情虽有一定反复,但安徽整体疫情防控能力较强,当前库存低位、价盘平稳,预计势能仍足,全年业绩高确定性。中长期徽酒次高端加速扩容,预计洞6、洞9 延续放量趋势,洞16、洞20 有望依托“生态洞藏”理念实现差异化突破,引领品牌势能持续向上。根据公告我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年营收分别为56.34/67.81/81.43 亿元,分别同比+23.1%/+20.4%/+20.1%,归母净利润分别为17.72/21.78/26.57 亿元,分别同比+28.2%/+22.9%/+22.0%,对应2022/10/28 收盘价,PE 分别为22.8/18.6/15.2 倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:宏观经济不及预期风险;消费场景恢复不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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